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A股“强者恒强”的局面能一直延续吗?

3 人参与  2020年09月16日 05:32  分类 : 基金管理  评论

近年来,A股市场走势颇为分化。一方面,以医药、科技、消费为代表的成长股“一骑绝尘”,而银行、非银金融、地产等蓝筹板块则“表现低迷”,形成比较明显的行业间分化。另一方面,细分行业龙头受益于市占率提升,业绩呈现“强者恒强”的态势,股价也明显跑赢所在行业,形成比较明显的行业内分化。

近期,有部分行业龙头股价大幅下跌。那么,“强者恒强”还能延续吗?还是将就此终结?

消费升级推动“强者恒强”

从美日等发达国家的经验来看,人均GDP在8000-10000美元间,将出现明显的消费升级趋势,居民开始追求更好的品质、品牌和服务质量。我国2016年人均GDP首次突破8000美元,并在2019年实现人均GDP超10000美元,已具备消费升级的条件。

近几年,我国也确实出现了消费升级的态势,居民已不满足简单的吃饱穿暖,更注重“吃的健康,穿的时尚”,对商品的品质要求明显提高。在这个过程中,拥有品牌、渠道、产品竞争优势的龙头企业,市占率得以不断提高,业绩得以持续增长,反过来再加大投入提升竞争力,最终形成了“良性循环”和“强者恒强”。

比较有意思的是,上市公司市占率提升的起点也在2016年附近,与消费升级的起点较为接近,侧面印证了消费者对品质的追求,是“强者恒强”现象背后的重要驱动力。

数据来源:wind,截至2020-06,行业集中度按照“行业前5大上市公司营业收入/行业总营业收入” 计算

疫情加速了“优胜劣汰”

过去几年,在消费升级的过程中,已有不少缺乏竞争力的企业退出市场。金融强监管和新冠疫情,又加速了这一过程。一方面,金融监管加强挤压了落后产能的融资空间,使得“僵尸企业”得以出清。另一方面,新冠疫情使得很多落后产能彻底退出了市场。

数据来源:wind,截至2020-08

短期扰动不改长期趋势

近期,确实有一些行业龙头股价出现了大幅的调整,背后主要是过去几年累计的涨幅较大,短期有些回撤并不奇怪。但从中长期趋势来看,居民对品质的要求提高和缺乏竞争力的企业退出,两者均不可逆转,“强者恒强”的趋势并不会改变。

数据来源:wind,营业收入排名按2020半年报计算,过去3年指2017-07-01至2020-06-30

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