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德邦基金:市场不具备大幅下跌基础,仍有较好的结构性机会

5 人参与  2020年09月16日 05:28  分类 : 基金排行  评论

  一、市场表现

德邦基金:市场不具备大幅下跌基础,仍有较好的结构性机会

  数据来源:Wind,截至2020/9/11。

  二、重要资讯

  1、据新华社报道,在日前召开的科学家座谈会上,习近平总书记深刻指出我国拥有数量众多的科技工作者、规模庞大的研发投入,初步具备了在一些领域同国际先进水平同台竞技的条件,关键是要改善科技创新生态,激发创新创造活力,给广大科学家和科技工作者搭建施展才华的舞台,让科技创新成果源源不断涌现出来。

  2、9月13日,国务院发布《关于实施金融控股公司准入管理的决定》(下称《准入决定》),授权央行对金融控股公司开展市场准入管理并组织实施监管。同日,央行发布《金融控股公司监督管理试行办法》(下称《金控办法》),自2020年11月1日起施行。

  3、为防范化解私募基金行业风险,保护投资者合法权益,促进行业规范可持续发展,证监会起草了《关于加强私募投资基金监管的若干规定(征求意见稿)》。主要内容包括规范私募基金管理人企业名称和经营范围,从严监管集团化私募基金管理人,牢牢守住私募基金向合格投资者非公开募集的底线,以及强化私募基金管理人从业行为负面清单,明确私募基金财产投资的负面清单等。

  4、9月11日,银保监会发布了《组合类保险资产管理产品实施细则》《债权投资计划实施细则》和《股权投资计划实施细则》等三个细则,明确三类产品的登记机制、投资范围、风险管理和监督管理等要求,促进保险资产管理产品业务持续健康发展。

  5、9月11日证监会批复首批四只科创板50ETF产品注册,引发市场广泛关注。多位业内人士透露,首批获准发行的科创板50ETF产品预计将在9月22日启动发行。

  6、乘联会数据显示,8月份广义乘用车零售销量同比增加8.9%;8月新能源乘用车批发销量突破10万辆,同比增长43.7%,环比增长23.9%。

  三、宏观点评

  1、据海关统计,今年前8个月,我国货物贸易进出口总值20.05万亿元人民币,比去年同期(下同)下降0.6%,降幅较前7个月收窄1.1个百分点。其中,出口11.05万亿元,增长0.8%;进口9万亿元,下降2.3%;贸易顺差2.05万亿元,增加17.2%。8月份,以人民币计价,我国外贸进出口2.88万亿元,增长6%。其中,出口1.65万亿元,增长11.6%;进口1.23万亿元,下降0.5%;贸易顺差4165.9亿元,增加74.4%。

  点评:8月出口同比增速扩大,大超预期,显示我国已全面实现复工复产。在海外尚未完全复工,但需求已有所回暖的背景下,外贸有望持续改善,中国经济也正在向“国内大循环,国内国际双循环”的目标稳步迈进。

  2、欧盟统计局公布数据显示,尽管欧元区二季度国内生产总值(GDP)终值小幅上修至-11.8%,但该数字仍创自1995年有记录以来的最大降幅。此外,报告指出,二季度GDP降幅主要是受消费者支出环比大幅下降12.4%影响。

  3、上周欧洲央行利率决议维持三大关键利率不变,欧元区至9月10日主要再融资利率保持在0%,存款机制利率为-0.5%,边际贷款利率为0.25%。

  点评:欧洲央行公布的政策声明显示,不确定性有所上升,复苏力度仍然受到不确定性的影响;未来几个月的整体通胀将保持负面,基于市场的长期通胀前景黯淡,通胀将会在2021年转变成为正值。此外,欧洲仍面临巨大的就业挑战。欧元区和欧盟第二季度就业人数分别环比下降了2.9%和2.7%,均为记录最大降幅。综上,预计欧洲央行将在可预见的未来持续实施宽松货币政策。

  四、流动性分析

  1、公开市场操作及资金面

  上周央行公开市场累计进行逆回购操作6200亿、到期3900亿,实现净投放2300亿元,较前周大额回笼形成对比,整体资金面宽松,各期限价格均下行,隔夜下行尤为明显,下行62BP至1.46%;7天下行11BP至2.09%。

  2、同业存单发行

  上周,发行同业存单719只,合计发行规模5403亿元,净融资额为1334亿元;各类银行同业存单发行利率均上行,短端上行明显,股份行、城商行平均上行20bp以上。

  五、债券投资策略

  1、市场分析

  9月9日,国家统计局公布8月通胀数据,CPI同比上涨2.4%、前值2.7%,环比上涨0.4%、前值0.6%。PPI同比下降2.0%、前值-2.4%,环比上涨0.3%、前值0.4%。8月通胀数据总体符合预期,核心CPI止跌反映总需求出现回暖信号,但依旧乏力,内需的修复仍需时间。PPI同比回升贡献主要来源于生产资料的同比收窄,生产回暖叠加洪水扰动消退,对上游工业价格形成支撑,而消费品相关分项涨跌分化,显示消费动力仍有不足。

  9月11日,央行发布8月金融数据,M1同比增长8%,较前值高1.1个百分点;M2同比增加10.4%,增速较上月末低0.3个百分点。人民币贷款增加1.28万亿元,同比多增694亿元;社融增量为3.58万亿元,比上年同期多1.39万亿元。8月社融数据整体超预期,主要贡献来自政府债券,同比多增8729亿;此外对实体信贷投放同比多增1156亿,超出市场的悲观预期,虽然新增规模低于前值,但仍表现出一定的韧性。

  上周利率整体先下后上,前半周由于央行大额净投放叠加股市大幅调整、避险情绪重燃,利率一路下行;但后半周央行重新转净回笼叠加金融数据超预期,债市继续调整。

  2、投资策略

  近期债券市场依旧维持熊市,自8月以来各期限利率均在上行,上周由于资金净投放增多,流动性改善,利率小幅下行,但社融超预期显示经济依旧在修复,基本面利空继续,预计货币政策依旧维持中性偏紧,利率债性价比不高,建议仍保持中短久期防守策略。信用债继续推荐城投下沉策略,优先层级下沉、谨慎区域下沉;地产债在政策调控下分化进一步加剧,规避20年中报触发三条红线的房企。转债在股市调整下,估值被动提升,建议继续寻找结构性机会,跟随股市风格变化择券。

  六、股票投资策略

  上周上证指数跌了2.83%,创业板指跌了7.16%。从申万一级行业来看,跌的最多的行业分别是农林牧渔、通信、军工、计算机、传媒、医药生物,行业指数跌幅都在6%以上。市场进入了大幅波动的区间。

  在不考虑外部事件性冲击的影响下,我们认为市场不具备大幅下跌的基础,在调整中选择质地优秀的好公司布局,以时间换空间,享受优秀公司的成长。站在中期的角度,以一年的时间维度来看,我们认为市场还存在结构性的机会。

  首先,政策以稳为主。虽然最近十年期国债收益率一路上行到3%的水平,但是无论是货币政策还是财政政策,我们判断还是以稳为主的政策基调。以最新公布的八月的金融数据分析,社融存量同比增速上行至13.3%,说明总量流动性依然较为宽松。

  其次,从企业盈利角度,在经历了一季度的疫情之后,很多上市公司二季度随着国内经济重新开放,企业营收和净利润开始回归正常。从细分领域来看,中报盈利增速最高的依旧是必需消费品板块,2020 年中报盈利增速达到32%,能源板块盈利增速-82%,依旧垫底。环比变化来看,除金融板块盈利走弱外,其余大类行业业绩增速均出现了不同程度改善。其中,环比改善幅度在30%以上的行业包括信息技术、公用事业、电信服务、工业、能源,尤其是信息技术板块环比改善幅度超过50%,远高于其他领域。总结中报的情况,消费、科技、医药行业业绩增速较高,确定性也较强。

  综合来讲,政策稳定,企业盈利存在结构性的好转,市场不存在大幅下跌的基础,仍有较好的结构性机会。

  Ø 研究随笔

  股票市场最大的魅力在于其确定性和不确定性交叉上演,股票价格的上涨下跌都会有很多不同的外部偶然事件诱发。对于股票研究,我们说测不准的是长短,看得清的是方向。

  在现实的投资研究中,股票什么时候涨跌存在很多偶然性和运气成分,但是通过产业研究、行业研究、公司研究,我们能比较清楚地理解行业和个股未来的发展方向。

  股票投资研究需要选择好行业、好公司,两者缺一不可,不然会为你的投资带来很大的不确定性和巨大的波动。好行业是指在未来两三年行业步入快速的增长期,好公司是指在行业起来的时候,公司作为龙头公司能率先受益,享受行业增长的红利。在投资的时候,有好行业但没有好的公司,切记少投或者不投。

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