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微信红包 | 汇添富劳杰男:用善意的策略买好公司,享受复利的慢节奏

2 人参与  2020年09月15日 05:27  分类 : 基金管理  评论

有时候慢就是快,对于投资者来说最大的伤害之一就是阶段性净值回撤过大。劳杰男在投资中会尽量避免过大的回撤,时刻保持组合的风险收益比。通过相对均衡的行业配置,强大的选股能力,以及对于低估值股票的逆向投资策略,劳杰男力争给投资人带来较高的风险剔除后的收益。

他的投资体系有几大特征:

1. 强大的不同类型股票分类能力,通过对于稳健价值、稳健成长、高速成长和周期股的分类,劳杰男掌握了更加全面的价值投资体系。不会刻舟求剑对估值画一条线,只投某个市盈率之下的股票。

2. 收益率源头主要来自低估值股的均值回归以及优质成长股的持续业绩增长,前者是赚估值提升的钱,后者是赚盈利增长的钱。

3. 看重安全边际的同时,也看重一个企业长期增长的竞争力。最好的安全边际,是来自长期稳定的增长。

以下是访谈全文:

关键词1

以力争取得每年15-20%的长期复合收益率为投资目标

Q

能否先讲讲你整体的投资框架?

劳杰男:投资中最核心的问题是设定投资目标。我的投资目标是追求稳健的投资收益,同时跑赢我的基准。对于短期的排名,我不是看得很重。力争实现每年15-20%的收益率目标,以三到五年的维度看,收益率就不差。

投资目标是最高层的价值观指引,在此之下我投资的做法主要分为三条:

第一, 行业相对均衡。这也是张总(汇添富总经理张晖)一直强调的。这么做也和我们投资目标吻合,不需要去追求极致的收益。

第二, 重视自下而上选股的策略。能够进入我组合的股票,都是精选再精选的公司。

关于选股,我也分几点来说:

1)我不太做择时;

2)行业要相对均衡;

3)我对个股的安全边际,看得非常重。我持股相对集中,在向下安全边际有了保证后,再看向上的弹性。

第三,逆向投资和左侧交易。另外,考虑到基金的管理规模持续变动的可能,我对组合整体的流动性也会给予更多关注。

Q

能否谈谈你选股的方法?

劳杰男:个股我一般分为四大类:稳定价值、稳定成长、高速成长、周期股。这批稳健类的公司是被我视为基石。这类企业基本可以赚取业绩增长的钱,有时候还有估值提升的钱。我非常重视盈利的确定性和持续性。

我也关注高速成长类公司,对于高速成长类公司,我的要求是很苛刻的,可以错过,但不能做错。

偏周期类属性的公司往往都是交易型的机会。我对这类周期股的选择会非常严苛,比如对一些化工股的判断,是通过行业整合的逻辑来弥补难以判断周期节奏的问题。

Q

从你的框架和看公司角度,偏向绝对收益的思维比较多?

劳杰男:相对收益是由时间拉长去看的,我不希望通过短期放大风险去博取收益。有时候我会错过涨幅,但是也会避免较大的向下跌幅。组合收益率弹性不会那么大,但是会享受到时间的复利。

关键词2

个股挖掘来自团队智慧和对企业竞争力的理解

Q

你的收益率基本来自个股选择,如何把那些最好的个股都挖掘出来?

劳杰男:这要感谢团队的智慧。汇添富有比较成熟的研究框架,不同类型的股票,都有自己的框架。我自己也管研究,深刻体会到了团队智慧的重要性。不仅仅是个股的挖掘、投资,包括风险管理都很重要。

在汇添富,我们有很强的分享文化,通过集体的智慧,能帮助大家更全面了解一个公司的基本面、竞争力、风险点等因素。单个人的视野是片面和不完整的,通过深度交流后,你会发现有些自己觉得还不错的公司是有瑕疵和风险的。

第二是把自身的理念和框架结合到选股中。我不偏好某一类股票,会全行业去看,这需要深度研究和独立判断。最终无非是在好公司里面,挑选出合适的标的和价格。大家其实都能挑选出好公司,但是怎么把这些好公司构建成一个组合,以什么价格买入,是很重要的。

市场是非常有效的,对于企业估值的判断不能刻舟求剑,价值投资不是画一条线。这里面包涵对公司长期竞争力的理解,持续性的理解,壁垒的理解等等。

Q

所以对于估值能够真正理解,源于你深入研究了这家公司的长期竞争力,如同你说的某些优秀企业的估值长期很贵?

劳杰男:一定要想清楚盈利能力的持续性。看清楚一个公司的竞争优势、护城河、管理团队,以此判断盈利能力持续性。在这个基础上,如果想明白自己是赚时间的复利,那么除非估值贵的特别离谱,否则估值适当高一些也可以的。我越发觉得,对于盈利能力持续性的判断,非常重要。公司盈利增长能持续下去,从时间的复利看,收益会很可观。这也是我价值精选中,强调的精选部分。

一个长期可持续增长的企业,其股价长期的涨幅是非常惊人的。这又回归到了对于公司基本面的判断。汇添富投资框架中强调一条:挑选高质量的证券。高质量的公司是复利的来源。

关键词4

给投资者带来复利增长,避免出现较大回撤

Q

我们再谈谈风险部分,你说过对于组合的风险收益比是很看重的。

劳杰男:一个组合如果要追求复合收益,其实最怕的就是某一年跌幅特别特别大,一下子复合收益率都没有了。

国内的基金产品,每一年都有涨幅很大的基金,但是五年翻倍的基金很少。原因就是对风险的考虑不足。我不会去追求某一年表现特别好,但是之后回撤很大。我希望我的组合任何时候买长期来看都是赚钱的。我宁可慢一些,但是最终会享受时间的复利。一直以来我对相对排名看的淡,虽然慢一些,但是毕竟是权益类资产,整体表现还是很好的。

我的目标就是给投资者长期赚钱。你用一种善意的策略,买好的公司,最终结果都不会太差。你要赚时间的钱,用一种很正的方法。不要和坏的公司为伍,不要用坏的方法。

关键词5

止损止盈从专业出发,良好心态是知行合一的核心

Q

说到止盈和止损,你是如何做买卖决策的?

劳杰男:主要是三个因素导致我卖股票:1)到了我的目标价,估值很贵;2)横向比较,有更好的选择;3)通过深入研究跟踪,发现我判断错误。

买股票基于不同类型股票会有不一样的操作:1)稳健类的股票,从基本面出发,估值淡化一些,更多从盈利能力的持续性出发。有些股票商业模式很好,格局也很好,估值稍微贵一些也能容忍。我会淡化静态的估值,更多看动态估值;2)对于高速成长的公司,我一定要想清楚落地的可能性。有些公司故事很大,但是无法落地,我一定不买。

现在A股进入了一种分化时代,机构投资者对公司的定价会更有优势。机构投资者会基于企业基本面而不是短期涨跌。汇添富的口号,坚信长期的力量,也是这样。

老想着止盈可能会错过很伟大的公司,不要看重蝇头小利,止损和止盈都是需要专业判断的,这也是机构投资者的优势。

Q

你是怎样保持比较好的投资心态的?

劳杰男:客观很重要,千万不要打标签。行业相对均衡,幸福指数很高。投资心态很重要,就怕动作变形。你每天爱死自己的股票,恨死自己的股票,都是不好的。亚马逊创始人贝索斯非常重视Day One,勿忘初心。你每天对组合保持一种Day One的心态,才能与时俱进。

Q

有没有对你影响很大的投资大师?

劳杰男:我看书很多,喜欢集众家所长,不忘初心很重要。你遇到困难时,用心想想你坚持的原则是否发生偏离。这是对我投资比较重要的影响和启示。很多道理都相似,但做的时候,会变形。有些时候,就怕承担很大压力,心态会不好。知行合一是最重要的。

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本次活动统计截止9月16日中午12:00。以上福利仅限9月14日前(不含当日)完成现金宝注册并开立基金账户的用户参与,活动最终解释权归汇添富基金。

风险提示:基金有风险,投资需谨慎。本材料仅为宣传材料,不作为任何法律依据。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩并不预示其未来表现、基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。汇添富价值精选混合属于中等风险等级(R3)产品,适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者,客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则。

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