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详解2万亿招银理财股票直投思路:提升权益占比 看好港股机会

2 人参与  2020年09月12日 00:47  分类 : 基金管理  评论

  文/许旻(邹沅铮亦有贡献)

  自2019年6月首家银行理财子公司成立以来,目前已有20多家获批并正在陆续开业中。而依托招商银行、拥有2.38万亿规模的招银理财,于2019年11月开业后的一举一动就饱受关注。

  经历了半年多的组建工作,日前,招银理财首席固收投资官、首席项目投资官、首席权益投资官等七大核心岗位人员已正式落定;投研体系搭建完成,第一只纯权益型理财产品“沪港深精选1号”也将拟于9月15日开始发行。

  招银理财首席权益投资官范华、权益投资部总经理朱红裕,共同解析了招银理财在权益直投方面的思路。同时,在与他们对话中获悉,未来招银理财会加大布局权益类产品,提升权益占比。

  解析权益直投思路

  据招银理财介绍,截至目前,其前台投资部门包括固收、权益、多资产、委外、量化衍生等多个核心部门;相比总行资产管理部权益投资部,则根据具体分工、目标及战略定位考虑,划分权益、多资产和委外三个投资部门。

  银行理财子公司在以“固收+”为主的同时,权益类产品也随着市场火爆而受到关注,“从现在资本市场的发展状况下,我们认为权益占比将来肯定会有增加。”范华表示。

  “我们在筹备阶段就已经开始组建权益投资团队,经过大半年的组建,基本上搭成了一个可以支撑做权益直投的投研体系,现在合适对外发行首只主动管理的纯权益产品。”据范华介绍。

  朱红裕则提到,选择目前这个时点发行首只纯权益直投产品,是考虑到团队磨合、内部体系和流程都已经相对顺畅,能力达到了一个“临界点”。他表示,该产品投资范围与公募产品一致,同样是股票资产的比例要求占净资产的80%-95%;区别在于,考虑应对极端情况,保留了应用股指期货工具的权限。

  曾有公募、私募供职经历,如今就任银行理财子公司的朱红裕认为,在股票直投的理念上,没有本质的变化,“每类平台都有不同的特点。公募是非常市场化、相对比较成熟的资管机构,私募更加细分,而理财子在权益直投方面还处于初创期,我们也很荣幸能在这张白纸上作画。”

  他总结,有两点不变的:一是需要基于平台的体系和优势,不可能脱离平台自己独立把事情干成;二是团队需要清楚自己的能力边界,对“能做什么、不做什么、怎么做”要有共识——核心理念还是“结硬寨、打呆仗、长期取胜”,更强调用“笨办法”、“慢功夫”做投研。

  他认为在“聪明人”云集的资本市场,短期内大家都会选择的路实际上很“拥挤”,真正走长期的路反而更宽敞,这也是一条需要不断积累的路。

  重点股票池约190只

  据悉,招银理财权益投资流程中,投前准备分为以下几步:先对A/H个股进行初步筛选,建立基础股票池;接着做商业模式评估,构建重点股票池;然后深度研究,形成核心股票池;最后搭建跟踪体系,确定投资标的。

  “目前我们已经构筑了500多个沪港深龙头优质公司作为基础股票池,其中重点股票池里有大概190只,分别占A股、H股总池子的9%和3%左右,核心股票一共是50个。”朱红裕在对话中透露,“先把一些我们能跟住的重点行业、重点公司先拎出来,后续随着能力边界的拓展、研究的深入,再慢慢扩大这个池子。”

  此外,从今年3月,他们开始撰写行研深度报告,如今已有30多份,同时,他们在报告中还会对具体公司进行打分。“达到3.5分以上,我们可以配5%,达到4成以上的我们比较放心的公司,可以达到这10%,目前已有的近30份报告中,大部分打分都只在3.5左右。”

  而在做投资决策时,朱红裕表示,他们会根据行业和公司测算出三到五年的预期投资回报率,同时考虑对这家公司的判断到底有多大的把握。如果一只股票提前实现了预期回报率,他们也会选择换仓,“卖出有三个理由:第一,找到更好;第二,基本面发生了恶化;第三,达到了预期。”

  对于集中投资,朱红裕解释,在起初阶段他们不会过于集中,集中意味着可能会丧失投资流动性,还要承受波动性,这对后端的研究能力有极高的要求。“对一些行业和公司的研究更深入、理解更清晰后,再把配置比例提高也不迟。”他认为。

  确定长期考核导向 

  而团队的组建同样是银行理财子公司必须面对的问题。根据朱红裕介绍,目前招银理财权益直投部门一共19人,其中,包括他在内共有3位投资经理,平均具备10年以上投研经验。

  另外,部门引进了16位市场化的投研人员,包括9位资深行业研究员,覆盖金融、地产、机械设备与新能源、可选消费品、必选消费品、科技与互联网、化工与新材料等九大板块。同时,宏观、策略、市场等团队隶属于招银理财研究部,同样能够为权益直投部门提供研究支持。

  对于后续人才补充,朱红裕透露,目前由他和行业研究主管带领年轻研究员,引导他们树立研究框架、研究思路,后续还将建立完善的实习生体系,逐步搭建投研团队的内部培养机制,“以后每年我们还会补充一到两个人,在团队基本成形后,主要靠内部培养和提拔来建设人才队伍。”

  定调“慢功夫”和长期投资的招银理财,如何匹配考核也是一大重点。对此,范华坦言,如果一边宣扬长期投资,另一边却对投资经理进行短期业绩考核,容易让投资经理“人格分裂”。

  为了避免这种情况,她透露,招银理财一开始就确定了长期考核导向,目前设置的考核期是三年。“有了这种长期的目标,投资经理会稍微放心一点,不会因为今年三个月的业绩不及同行,或者是今年三个月大盘行情不好而担心。”

  不过,作为新团队,招银理财的权益直投部暂时还没有过往三五年的业绩,需要先从一两年做起来。“我们会做一些短期总结,包括月度、季度、半年度的投资回顾、业绩归因等等,看哪里做的不够,并不断改善,这是投资流程的一部分。”范华这样说。

  值得注意的是,不同于市场追捧明星基金经理,招银理财的权益投资主张“集体作战”思维。

  港股机会更大 看好医疗、教育等赛道

  对于现在行情的看法,朱红裕提出,目前港股整体的估值比较低,但结构分化明显,存在很好的投资机会,往后看1-3年的话,港股机会略大于A股。

  具体到行业上,他重点关注了金融地产、医疗、教育、互联网、电商等行业,除此之外,他还会关注一些低估值的制造业龙头,比如化工企业等。

  “挑选行业,本质上是在行业赛道和行业竞争格局之间去寻找平衡点。”朱红裕认为,需求能实现相对稳健的增长,同时行业竞争格局又很好,这是最好的情况;如果两者不能兼得,就要在两者之间找平衡。

  另外对于A股市场,在朱红裕看来,虽然近期A股波动加剧,但中长期前景他们仍然乐观。“长期来看,关键是中国能否跨越中等收入陷阱。我认为是能跨越的,实际上我国部分城市已经实现了突破。”

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