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固收周报三二一:票息策略为主

2 人参与  2020年09月08日 13:44  分类 : 基金管理  评论

3个重大要闻

1.8月制造业PMI显示内外需持续回升

2020年8月31日,统计局数据显示:8月份制造业PMI为51.0,略低于前值的51.1和预期的51.5,但连续六个月保持在荣枯线之上。从数据看来内外需持续回升,生产增速边际略有回落,但新订单指数均较上月有所提升。制造业总体平稳运行,非制造业底部改善。(数据来源:国家统计局)

PMI指数低于预期的主要原因在于高温季洪涝影响下,生产端的拖累,但需求端持续走强,包括新订单、在手订单和新出口订单均持续好转,三季度生产经营活动预期维持高位,从建筑业新订单指数来看,基建投资拉动经济的确定性较强,经济仍然处于复苏通道,8月投资及出口数据或维持强复苏状态。

2.国常会表示坚持稳健和灵活适度的货币政策

国务院总理李克强9月2日主持召开国务院常务会议,再次强调要坚持稳健的货币政策灵活适度,保持政策力度和可持续性,不搞大水漫灌,引导资金更多流向实体经济,以促进经济金融平稳运行。此外,会议通过《关于实施金融控股公司准入管理的决定》,提出对金融控股公司监管要依法依规、稳妥有序推进实施,防范化解风险,增强金融服务实体经济能力。(数据来源:国务院)

本次会议再次强调了货币政策灵活适度,支持实体经济等方针。考虑到9月份利率债供给压力仍大、年内股份制银行需大幅压降结构性存款压降等因素,预计资金面将维持紧平衡,难以明显收紧或放宽。

3.9月债券供给压力依然较大

8月份地方债加国债共净发行1.36万亿,仅次于5月份的1.5万亿。9月发行节奏依然不减,第一周实际发行3947亿,净发行3530亿;第二周计划发行金额3602.6亿元。(数据来源:Wind)

从9月目前的利率债发行节奏来看,有望成为仅次于5月和8月的年内发行第三高,利率债供给规模依然较大的背景下,债市依然承受较大压力,货币政策短期内预计难以边际收敛,后期应持续关注央行公开市场操作。

2个方向的较大驱动因素

利多:货币政策维持稳定,风险资产表现反复

利空:基本面边际好转,债券供给压力较大

1个清晰结论

近期资金面延续紧平衡态势,资金利率小幅回落,从近期国常会口径来看,短期内宽松政策难以退出但债券供给力度加大,资金面预计将延续紧势。从基本面看,目前需求修复斜率上升,基本面持续向好,债券收益率上行。9月份债券供给压力仍大,对债市加大了利空因素。整体来看短期内仍需坚持以票息收益为主的防守策略,不过度追求资本利得,保持组合流动性。

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