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稳健投资,就是要做低赔率、高胜率的事

4 人参与  2020年09月04日 03:16  分类 : 基金排行  评论

最近A股走势持续震荡,越来越多投资者的牛市信仰又开始动摇了。

今年7月初,大盘突然启动大涨模式,上证指数9个交易日涨幅逾15%,一度突破3450点,牛市呼声高涨,股市成交额连破万亿,一日售罄募集数百亿的爆款基金频出。但随后一个月,大盘画风突变,转向了上蹿下跳的震荡模式。

随着行情上上下下,市场情绪也起起伏伏。尤其最近,在前期强势的科技、医疗等板块的回调下,A股关于风格切换的讨论频出。

两难抉择:买贵的还是买便宜的?

来看看中证全指20个二级行业今年以来的表现,也许能更直观地感受到行业之间的行情分化。

今年上半年,中证全指20个行业中,有6个细分行业的涨幅超过20%,均集中在医疗、科技、消费领域;下跌的5个细分行业主要集中在金融、房地产、运输领域。

而下半年一开始,行情有所转向。除了受益于经济复苏依旧坚挺的消费之外,医疗、科技板块回调明显;此前弱势的部分行业如非银金融、运输、房地产等均有回暖迹象。

行情出现转向苗头,市场预期也开始发生分歧:有观点认为,权重蓝筹股的间歇性暴动只是前期补涨,后市上涨主线依然是以科技为代表的成长股;也有观点认为,科技、医疗等行业前期涨幅过大,估值泡沫化,后续空间有限,低估价值股更具投资价值。

Wind数据显示,以2020年8月31日计,消费、科技、医疗等行业的动态市盈率高企,从历史分位点来看也处于高位;而银行、房地产估值不足10倍,处于历史分位点较低位置。

但也有分析称,过于看重估值,反而可能踏入“估值陷阱”。因为现实中很多行业的估值区间始终在变动,估值中枢也在变化,甚至不再回归。投资,更重要的是看未来和预期,历史估值代表的是过去,机械化地参考可能会错失良机。

投资决策固然不能仅看估值,但如果抛开估值不管不顾,可能更加危险。毕竟对投资而言,买好的很重要,但买得好有时更重要。以昂贵的价格买入,不但要承担亏损风险,还占用了机会成本。

低赔率高胜率,只输时间不输钱

其实对每个人而言,投资并无太多对错之分,更重要的是逻辑自洽、适合自己。就以选股来说,高估值成长和低估值蓝筹哪个更好,仁者见仁智者见智。

有人喜欢弹性大的标的,上涨时能享受更高的收益,相应的就要忍受更高的波动和回撤。有人喜欢稳健的标的,价格波动较小,涨得少但比较抗跌,相应的也要放低收益预期。

站在当前时点,就性价比而言,选择估值合理甚至较低的优质标的或许是更明智的。

买入涨势强劲但估值高的资产,干的是“高赔率、低胜率”的事,赚的是投机的钱,如果跑得不够快,很可能成为最后一批接盘站岗的韭菜。对于大多数人来说,要在鼓声停下前全身而退并非易事。

而买入价格合理甚至低估的优质资产,干的是“低赔率、高胜率”的事,即使眼下不能立刻上涨,但只输时间不输钱,等待市场纠偏即可。毕竟对有些人而言,一次大额损失可能就意味着没有下一次了。

要知道,一笔投资如果不幸下跌50%,最终需要上涨100%才能回到起点。

投资界有句老话说得好:华尔街有胆子大的交易员,也有年龄老的交易员,但没有又老又胆大的交易员。在行情持续震荡且整体估值并不便宜的市场中,警惕风险、追求安全边际,才是对自己的投资负责。

而对于大多数不具备宏观、行业及个股分析能力的散户来说,一只稳健风格的基金可能是更好的投资选择。

挖掘困境反转个股追求稳健回报

近期,我们了解到一只主打稳健风格的基金——中邮风格轮动(001479),从基金经理、投资策略和近期表现来看,都很值得配置。

今年7月初,中邮风格轮动基金发生了基金经理变更,增聘中邮基金投资总监郑玲为新基金经理。据公开资料,郑玲具备11年投资经验,此前在某国企财务公司和中邮基金专户理财事业部有多年投资经验,历任中邮基金权益投资部总经理、研究部总经理。

2018年,中邮基金启动大规模投研体系改革,风格从“高仓位、高持股集中度”转变为“坚持绝对收益、风险与收益并重”。也是在此时,个人投资风格以稳健著称的郑玲出任中邮基金投资总监。

在近期公开采访中,郑玲谈及对中邮风格轮动基金的管理思路——最核心的逻辑是要预判行业景气度发生的机会。在目前时点,她更偏好不拥挤、未来景气度持续改善的行业,尽量回避短期内过热、估值较高的行业。当下,她最看好前期因疫情受损,但未来将随着经济复苏转好的行业。

自下而上选股时,郑玲会通过深度研究,挖掘存在“困境反转”可能性的个股。所谓“困境反转”,即目前处于周期底部但未来将边际改善持续向好。她认为,当行业、个股、股价均在周期底部共振,且呈现边际反转趋势时,就是绝佳的“困境反转”机会。

在操作上,郑玲首先会选择有拐点机会且估值较低的行业和个股,埋伏少部分底仓;之后持续跟踪市场,在看好的个股下跌时则逐步加仓;待行业拐点确立后,迅速提高仓位,等待个股估值修复甚至提升。

由于早年投资主做绝对收益,郑玲的投资风格追求“以守为攻,稳健回报”,她的稳健主要来自于选股和组合构建。

郑玲自认为是一个选股而非择时型选手,她的习惯是通过提高个股命中率、追求个股确定性来控制回撤,对于看好的个股更多是左侧建仓,并且越跌越买,敢于重仓,同时持股周期较长,换手率较低。

此外在组合打造上,郑玲会从行业和个股维度出发,构建一个整体估值较低的“三梯队”投资组合:其中,“先锋部队”包括当下确定性非常高的个股,“主力部队”包括短期存在安全边际、长期有较大空间的个股,“后备部队”包括需要时间和火候、敢于越跌越买的个股。

自7月8日郑玲上任以来至8月31日近两个月时间里,中邮风格轮动基金录得13.78%的收益率,在全市场混合型基金中排名10%左右。而从新任基金经理的投资风格、管理思路来看,该基金接下来的表现或会持续保持稳健,对于风险承受能力不是很高、偏好较低波动的权益类投资者来说,也许是一个不错的选择。

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