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『渤研社』上市公司业绩预告中隐藏的超额收益

4 人参与  2020年08月02日 02:42  分类 : 基金管理  评论

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★渤  研  社★

提到研究,

大冬社长借用胡适先生的话说:

不要害怕真理无穷,

进一步有进一步的欢喜!

第12期

本期接着上期话题,继续分享基于业绩预告的另一种策略应用。从上期可知:E(价差收益)=E(利润增速)+E(估值变动),如果忽略估值变动,那么价差收益应该匹配利润增速。而事实上,利润等财报数据是离散跳跃的,股价数据则相对连续,两者无法实时匹配,其中的时滞存在巨大的盈利空间,所以股价体现利润的过程是一个非常值得研究的课题,比如“盈余漂移”异象(PEAD)这些都属于这个范畴,下面我就介绍一种通过业绩预告数据获取该过程超额收益的策略。

1.策略逻辑

1)特征:利润高增长的股票,在定期报告发布前,股价都有一个明显的上涨,特别是定期报告发布当天开盘存在明显的跳跃;

2)实现:利用业绩预告信息预判上市公司利润增速,然后再根据定期报告预披露时间表,选择在定期报告公布前买入,在定期报告公布日当天卖出。

2.数据支持

1)样本筛选条件:

a.上市6个月以上的非ST股;

b.业绩预告的报告期属于2010.03.31-2020.03.31;

c.当季净利润增速_下限(单季度)>20%,当季净利润_下限(单季度)>300万;

d.当季净利润增速_下限(累计)>0,上季净利润(累计)>0;

2)统计结果:

由图1可以很明显地看到:上述样本在定期报告发布前1~50个交易日相对中证500都存在超额收益,尤其是在定期报告发布前1~2个交易日的超额收益尤为明显,而这一数据统计结果也直接支持了上述策略逻辑中描述的特征。

图 1:定期报告发布前1~50个交易日相对中证500的超额收益

3.策略构建

利用业绩预告数据按筛选条件获取上述样本,然后围绕定期报告预披露时间表构建事件策略,具体如下:

a.买入日:max(业绩预告日,定期报告预披露日-5个交易日);

b.卖出日:定期报告预披露日;

c.通道数:≤20。

4.回溯参数与回溯结果

1)回溯参数:

a.回溯时间:2010.01.01-2020.04.30;

b.交易费:双边千二;

c.约束:单只证券≤20%;

2)回溯结果:

该回溯区间,上述策略年化收益率53.1%,中证500(等仓位)年化收益率1.7%(4.1%),超额收益年化收益率47%,最大回撤10.1%,且该策略回撤柱体细长,表明策略弹性大,在出现损失后能被快速修复,而且策略净值的对数收益呈现一条直线,表明策略收益稳定且持续,没有衰减迹象。

图2:策略回溯结果

5.总结

利润等财报数据是离散跳跃的,而股价数据则相对连续,但长期看,股价又需要反应利润,因此,两者反馈过程中呈现的各种异象将是获取超额收益的源泉。本文介绍的策略:通过利用业绩预告信息预判上市公司利润增速,然后再根据定期报告预披露时间表,选择在定期报告公布前买入,在定期报告公布日当天卖出,就是其中一种。

一般地说,基本面量化,核心就是围绕“利润”展开的,而股票投资之所以能够区别零和博弈,也是因为 “利润”的存在。另外,股价反应“利润”的过程中,包含着离散与连续的冲突,以及夹杂着各式各样的预期与预期差,使得市场在此间存在较强的无效性与博弈性,同样也正是因为这一特征的存在使得超额收益的获取成为可能。

如果对此有兴趣的朋友,可以考虑继续关注本人下期,未来本人在该平台上将继续就“股价”与“利润”关系这个方向分享更多的策略与投资逻辑,欢迎大家交流。

本文链接:http://www.zhongminggroup.cn/post/2691.html

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